Como eu valorizo as opções de ações

Avaliação de opções de ações Como encontrar o valor de suas opções de ações de empregados. Conhecer o valor de suas opções de ações pode ajudá-lo a avaliar o seu pacote de compensação e tomar decisões sobre como lidar com suas opções de ações. Compreendendo o valor da opção Como explicado mais detalhadamente em nosso livro Consider Your Options. O valor de uma opção de estoque tem dois componentes. Uma parte, chamada valor intrínseco. Mede o lucro de papel (se houver) que é construído no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opção lhe dá o direito de comprar ações em 10 por ação eo estoque está sendo negociado em 12, sua opção tem um valor intrínseco de 2 por ação. A opção tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se você continuar a manter a opção. Esta parte do valor varia dependendo da quantidade de tempo até a opção expirar (entre outros fatores), por isso é chamado o valor de tempo da opção. O valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. É importante entender que o valor da opção não é uma previsão, ou mesmo uma estimativa do resultado provável de continuar a manter uma opção. Sua opção pode ter um valor de 5 por ação, mas acabam produzindo um lucro de 25 por ação ou nenhum lucro em tudo. O valor da opção é informação útil, mas não prevê o futuro. Objetivo e Valor Subjetivo Em teoria, podemos determinar o valor da opção objetivamente usando fórmulas ou procedimentos complicados. Na prática, o valor que importa para as pessoas que possuem opções de ações de funcionários é o valor subjetivo da opção: o valor da opção para você. É por isso que eu recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opção de ações do empregado. Por um lado, se a data de expiração de suas opções for mais de cinco anos, eu determinaria o valor como se ele expirasse em cinco anos. As chances são muito boas que você não vai obter o benefício completo de um período mais longo de tempo. Além disso, ignoro qualquer valor agregado produzido por alta volatilidade. Isso é uma maneira de medir o quanto o estoque zigue-se para cima e para baixo. Em teoria, maior volatilidade significa maior valor de opção, mas na prática, você expõe a um monte de risco, e isso é um fator negativo que cancela o maior valor, na minha opinião. Para fins de planejamento, eu quase sempre determinar o valor das opções de ações do funcionário como se o estoque tem volatilidade moderada, mesmo se a volatilidade real produz um maior valor teórico. Atalhos de Avaliação Essas observações sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais fácil é para novas opções que têm uma vida de cinco ou mais anos. A opção não tem nenhum valor intrínseco ainda porque o preço de exercício é o mesmo que o valor de mercado do estoque. Se ignorarmos o tempo adicional além de cinco anos e também ignorarmos o valor da alta volatilidade, uma opção recém-emitida geralmente tem um valor próximo a 30 do valor do estoque. Exemplo: Você recebe uma opção para comprar 800 ações no valor de 25 por ação. O valor total das ações é de 20.000, então o valor da opção é de cerca de 6.000. Lembre-se, o valor teórico da opção pode ser um pouco maior, mas 6.000 é um valor razoável para o valor da opção para você. Se você manteve sua opção por um tempo eo preço das ações subiu, você precisa de um método um pouco mais complicado para determinar o valor das opções. A fórmula quotofficialquot é verdadeiramente incompreensível, mas o procedimento a seguir fornece uma estimativa razoável: Subtraia o preço de exercício da opção de compra do valor atual do estoque para determinar o valor intrínseco da opção. Multiplique o preço de exercício da opção de compra por 25, para obter uma estimativa do valor de tempo de cinco anos. Reduza esse número proporcionalmente se a opção expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrínseco e o valor de tempo para obter o valor total da opção de estoque. Exemplo: Sua opção permite que você compre ações em 10 por ação. O estoque está negociando atualmente em 16, ea opção expirará em quatro anos. O valor intrínseco é de 6 por ação. O valor de tempo de cinco anos seria de 2,50 (25 do preço de exercício de 10,00), mas reduzimos esse número em um quinto porque a opção expirará em quatro anos. Para essa opção, o valor intrínseco é 6,00 por ação eo valor de tempo é de cerca de 2,00 por ação. O valor total da opção neste momento é de cerca de 8,00 por ação. Verifique o seu trabalho: O valor de tempo de uma opção de compra de ações está sempre entre zero e o preço de exercício da opção. Um número fora desse intervalo indica um erro. Você provavelmente não será capaz de fazer esse cálculo em sua cabeça, mas é muito fácil com uma calculadora, e isso é mais do que podemos dizer para a fórmula Black-Scholes. Lembre-se de que aqui também está ignorando o valor agregado de alta volatilidade, portanto o valor teórico de uma opção de compra de ações pode ser maior do que o número calculado usando este procedimento simplificado. Dividendos Dividendos reduzem o valor das opções de ações, porque os titulares de opções não recebem dividendos até depois do exercício a opção e mantenha as ações. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos métodos de atalho descritos acima. Precisa de uma calculadora on-line Há um número de calculadoras de valor da opção de ações na Internet. Alguns não são bons, mas alguns são excelentes e gratuitos. Meu favorito é oferecido por IVolatility. Leia nossa explicação primeiro, depois vá para esta página e procure um link para sua Calculadora Básica. Comece por inserir o símbolo para o estoque de sua empresa na caixa para quotsymbol. quot Por exemplo, se você trabalha para Intel, digite INTC. Ignore a caixa para quotstylequot porque não importa para este tipo de opção. A próxima caixa é para quotprice, quot e ele já deve ter um preço recente para estoque de sua empresa. Você pode deixá-lo sozinho, ou alterá-lo se você quiser ver o valor da opção quando o preço das ações é maior ou menor. A próxima caixa é para quotstrike, quot que significa o preço de exercício de sua opção de ações. Digite esse número e pule sobre a data de quotexpiration, quot porque você vai entrar o número de dias para expiração em vez disso. Não se preocupe sobre o cálculo do número exato de dias apenas figura os anos ou meses e multiplicar por 365 ou 30. A próxima caixa é para a volatilidade, e se você inseriu um símbolo bom estoque, o número já está lá. Como cool é que Se o número é de 30 ou menos, basta aceitá-lo e seguir em frente. Se o seu maior que 30, Id ser inclinado a desconto para 30 na maioria dos casos, porque suas opções expô-lo a um monte de risco. Você pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para a taxa de juros e os dividendos. Normalmente, não há razão para alterar esses itens. Pressione quotcalculatequot e depois de um momento youll ver o valor da opção (e muitas outras coisas que literalmente será grego para você). Note que esta calculadora dá o valor total de sua opção de ações. Se a sua opção é quotin o moneyquot (ou seja, o estoque está negociando a um preço superior ao preço de exercício da opção), parte do valor é o valor intrínseco e parte é o valor do tempo. Subtrair o preço de exercício da opção do preço de negociação do estoque para obter o valor intrínseco. Então você pode subtrair o valor intrínseco do valor total para aprender o valor de tempo de sua opção de ações. Opções de ações do empregado: avaliação e questões de preços Por John Summa. CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd A avaliação dos ESOs é uma questão complexa, mas pode ser simplificada para uma compreensão prática, para que os detentores de ESOs possam fazer escolhas informadas sobre o gerenciamento da compensação de capital. Avaliação Qualquer opção terá mais ou menos valor dependendo dos seguintes determinantes principais de valor: volatilidade, tempo restante, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço das ações. Quando um beneficiário da opção é concedido um ESO que dá o direito (quando investido) para comprar 1.000 partes da ação da companhia em um preço de exercício de 50, por exemplo, tipicamente o preço da data da concessão da ação é o mesmo que o preço de exercício. Analisando a tabela abaixo, produzimos algumas avaliações com base no bem conhecido e amplamente utilizado modelo Black-Scholes para o preço das opções. Incluímos as variáveis-chave citadas acima, enquanto mantemos outras variáveis ​​(isto é, mudança de preço, taxas de juros) fixadas para isolar o impacto das mudanças no valor do ESO da deterioração do tempo-valor e mudanças na volatilidade sozinha. Em primeiro lugar, quando você recebe uma bolsa do ESO, como visto na tabela abaixo, mesmo que essas opções ainda não estejam no dinheiro, elas não são inúteis. Eles têm valor significativo conhecido como tempo ou valor extrínseco. Embora as especificações de tempo de validade em casos reais possam ser descontadas com base no facto de os empregados não poderem permanecer na empresa os 10 anos completos (assumidos a seguir são 10 anos para a simplificação), ou porque um beneficiário pode realizar um exercício prematuro, São apresentados abaixo usando um modelo de Black-Scholes. (Para saber mais, leia What Is Option Moneyness e Como Evitar Opções de Fechamento Abaixo do Valor Instrinsic.) Assumindo que você mantenha seus ESOs até a expiração, a tabela a seguir fornece uma conta exata de valores para um ESO com um preço de exercício de 50 com 10 anos para Expiração e se ao dinheiro (preço das ações é igual ao preço de exercício). Por exemplo, com uma volatilidade assumida de 30 (outra suposição que é comumente usada, mas que pode subestimar o valor se a volatilidade real através do tempo se revela maior), vemos que após a concessão as opções valem 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Conforme o tempo passa, entretanto, digamos de 10 anos a apenas três anos até a expiração, os ESOs perdem valor (novamente assumindo que o preço do estoque permanece o mesmo), caindo de 23.080 para 12.100. Isso é perda de valor de tempo. Valor teórico do ESO ao longo do tempo - 30 Volatilidade assumida Figura 4: Preços de justo valor de um ESO à vista com preço de exercício de 50 sob diferentes pressupostos sobre o tempo restante ea volatilidade. A Figura 4 mostra o mesmo cronograma de preços dado o tempo restante até a expiração, mas aqui adicionamos um maior nível de volatilidade - agora 60, acima de 30. O gráfico amarelo representa a menor volatilidade assumida de 30, que mostra valores justos reduzidos em todos Pontos de tempo. O gráfico vermelho, entretanto, mostra valores com maior volatilidade assumida (60) e tempo diferente restante nos ESOs. Claramente, em qualquer nível mais alto de volatilidade, você está mostrando maior valor de ESO. Por exemplo, em três anos restantes, em vez de apenas 12.000 como no caso anterior em 30 volatilidade, temos 21.000 em valor a 60 volatilidade. Portanto, as premissas de volatilidade podem ter um grande impacto no valor teórico ou justo, e devem ser tomadas decisões sobre o gerenciamento de seus ESOs. A tabela abaixo mostra os mesmos dados em formato de tabela para os 60 níveis de volatilidade assumidos. (Saiba mais sobre o cálculo dos valores das opções nos ESOs: Usando o modelo Black-Scholes) Valor teórico do ESO ao longo do tempo 60 Volatilidade Assumida As 14 perguntas cruciais sobre opções de ações Em abril de 2012 eu escrevi um blog intitulado The 12 Crucial Questions About Opções de Stock. Ele foi concebido para ser uma lista abrangente de opções relacionadas com perguntas que você precisa perguntar quando você receber uma oferta para participar de uma empresa privada. Com base no excelente feedback que recebi de nossos leitores sobre este e posts subseqüentes sobre opções, estou agora expandindo o post original um pouco. Ive feito apenas um pouco de atualização e levantou duas novas perguntas, portanto, a mudança de título ligeiro: As 14 perguntas cruciais sobre opções de ações. Da próxima vez que alguém lhe oferece 100.000 opções para se juntar à sua empresa, não fique muito animado. Ao longo de minha carreira de 30 anos no Vale do Silício, Ive assistiu muitos funcionários caem na armadilha de se concentrar no número de opções que foram oferecidos. (Definição rápida: Uma opção de compra de ações é o direito, mas não a obrigação, de comprar uma ação das ações da empresa em algum ponto no futuro, com o preço de exercício). Na verdade, o número bruto é uma forma que as empresas usam nos funcionários Naivet. O que realmente importa é a porcentagem da empresa que as opções representam e a rapidez com a qual elas são adquiridas. Quando você receber uma oferta para se juntar a uma empresa, pergunte a estas 14 perguntas para verificar a atratividade de sua oferta de opção: 1. Qual a percentagem da empresa que as opções oferecidas representam Esta é a única questão mais importante. Obviamente, quando se trata de opções um número maior é melhor do que um número menor, mas porcentagem de propriedade é o que realmente importa. Por exemplo, se uma empresa oferece 100.000 opções de 100 milhões de ações em circulação e outra empresa oferece 10.000 opções de um milhão de ações em circulação, em seguida, a segunda oferta é 10 vezes mais atraente. Está certo. A oferta de ações menores neste caso é muito mais atraente, porque se a empresa é adquirida ou vai público, então você vai valer 10 vezes mais (para quem falta de sono ou cafeína, a sua quota 1 da empresa nessa última oferta supera a 0,1 do anterior). 2. Você está incluindo todas as ações no total de ações em circulação com a finalidade de calcular o percentual acima Algumas empresas tentam fazer suas ofertas olhar mais atraente, calculando a percentagem de propriedade que sua oferta representa usando uma contagem de partes menor do que eles poderiam. Para fazer o percentual parecer maior, a empresa pode não incluir tudo o que deveria no denominador. Você vai querer certificar-se de que a empresa utiliza ações totalmente diluídas em circulação para calcular a porcentagem, incluindo todas as seguintes: Ações ordinárias / Unidades de ações restritas Ações preferenciais Opções em circulação Unissued partes remanescentes no pool de opções Warrants Sua uma bandeira vermelha enorme se um potencial empregador Não vai revelar o seu número de ações em circulação uma vez que você chegou à fase de oferta. Seu geralmente um sinal que têm algo que theyre que tenta esconder que eu duvido é o tipo da companhia você quer trabalhar para. 3. Qual é a taxa de mercado para sua posição Todo trabalho tem uma taxa de mercado para salário e capital próprio. As taxas de mercado são tipicamente determinadas por sua função de trabalho e antiguidade e seu número de potenciais empregadores de funcionários e localização. Construímos nossa Ferramenta de Compensação de Equidade de Salário de Inicialização para ajudá-lo a determinar o que inclui uma oferta justa. 4. Como a sua concessão de opção proposta se compara ao mercado Uma empresa normalmente tem uma política que coloca suas concessões de opção em relação às médias de mercado. Algumas empresas pagam salários mais altos do que o mercado para que eles possam oferecer menos capital. Alguns fazem o oposto. Alguns lhe dão uma escolha. Todas as coisas sendo iguais, o mais bem sucedido da empresa, o menor percentil oferecer geralmente estão dispostos a oferecer. Por exemplo, uma empresa como Dropbox ou Uber é provável que oferecer capital próprio abaixo do percentil 50 porque a certeza da recompensa ea provável magnitude do resultado é tão grande em termos de dólares absolutos. Só porque você acha que você está destacado não significa que seu empregador em potencial vai fazer uma oferta no percentil 75. O percentil é mais determinado pela atratividade dos empregadores. Você quer saber qual é a sua política de potenciais empregadores, a fim de avaliar a sua oferta dentro do contexto adequado. Qual a percentagem da empresa que as opções oferecidas representam Esta é a única questão mais importante. 5. Qual é o cronograma de aquisição? O cronograma típico de aquisição é de mais de quatro anos, com um precipício de um ano. Se você fosse sair antes do penhasco, você não recebe nada. Após o penhasco, você imediatamente coletar 25 de suas ações e, em seguida, suas opções vencimento mensal. Qualquer outra coisa além disso é estranho e deve fazer com que você questione a empresa ainda mais. Algumas empresas podem solicitar cinco anos vesting, mas que deve dar-lhe uma pausa. 6. Será que alguma coisa acontecer com minhas ações investido se eu sair antes de todo o meu horário vesting foi concluída Normalmente, você começa a manter tudo o que você colete, enquanto você se exercita dentro de 90 dias de sair de sua empresa. Em um punhado de empresas, a empresa tem o direito de comprar de volta suas ações vested ao preço de exercício se você deixar a empresa antes de um evento de liquidez. Em essência, isso significa que se você deixar uma empresa em dois ou três anos, suas opções não valem nada, mesmo que alguns deles tenham investido. A Skype e seus patrocinadores foram criticados no ano passado por tal política. 7. Você permite o exercício antecipado de minhas opções Permitir que os funcionários exerçam suas opções antes de terem investido pode ser um benefício fiscal para os funcionários, porque eles têm a oportunidade de ter seus ganhos tributados a taxas de ganhos de capital de longo prazo. Esse recurso geralmente só é oferecido aos funcionários mais antigos porque eles são os únicos que podem se beneficiar. 8. Existe alguma aceleração do meu vesting se a empresa é adquirida Vamos dizer que você trabalha em uma empresa por dois anos e, em seguida, ele é adquirido. Você pode ter ingressado na empresa privada porque você não queria trabalhar para uma grande empresa. Se assim for, você provavelmente iria querer alguma aceleração para que você pudesse deixar a empresa após a aquisição. Muitas empresas também oferecem um adicional de seis meses de vesting após a aquisição, se você for demitido. Você wouldnt quer cumprir uma pena de prisão em uma empresa youre não confortável com, e, claro, um lay-off não é incomum após uma aquisição. Do ponto de vista da empresa, a desvantagem de oferecer aceleração é o adquirente provavelmente irá pagar um preço menor de aquisição, porque ele pode ter que emitir mais opções para substituir as pessoas que saem mais cedo. Mas a aceleração é um benefício potencial, e é uma coisa muito legal de ter. 9. As opções são avaliadas pelo valor justo de mercado determinado por uma avaliação independente Qual é o preço de exercício relativo ao preço das ações preferenciais emitidas em sua última rodada Opções de emissão de startups com capital de risco para funcionários a um preço de exercício que é uma fração do que Os investidores pagam. Se suas opções tiverem um preço próximo ao valor do estoque preferencial, as opções terão menos valor. Quando você faz esta pergunta, você está procurando um grande desconto. Mas um desconto de mais de 67 é susceptível de ser olhado desfavoravelmente pelo IRS e poderia levar a uma obrigação fiscal inesperado porque você deveria um imposto sobre qualquer ganho que resulta de ser emitido opções a um preço de exercício abaixo do valor justo de mercado. Se as ações preferenciais foram emitidas, digamos, a um valor de 5 por ação, e suas opções tiverem um preço de exercício de 1 por ação contra o valor justo de mercado de 2 por ação, então provavelmente você deve impostos sobre seu benefício injusto que é A diferença entre 2 e 1. Certifique-se de que a empresa usa ações totalmente diluídas em circulação para calcular a sua porcentagem 10. Quando foi sua proposta de empregadores última avaliação de ações comuns Somente os conselhos de administração podem tecnicamente emitir opções, então você normalmente não sabe o preço de exercício de As opções em sua carta da oferta até que sua placa se encontre próximo. Se o seu empregador proposto é privado, então a sua diretoria deve determinar o preço de exercício de suas opções pelo que é referido como uma avaliação 409A (o nome, 409A, vem da seção governante do código tributário). Se o seu sido um longo tempo desde a última avaliação, a empresa terá que fazer outro. Muito provavelmente isso significa que seu preço de exercício aumentará e, correspondentemente, suas opções serão menos valiosas. 409A avaliações são tipicamente feitas a cada seis meses. 11. O que a última rodada valor da empresa em O valor diz-lhe o contexto para o quão valioso suas opções poderiam ser. O estoque comum não vale tanto quanto o estoque preferido até que sua companhia seja adquirida ou vá público, assim que não caem para um passo de vendas que promova o valor de suas opções propostas no último preço preferido. Mais uma vez uma bandeira vermelha enorme se um empregador potencial não vai revelar a avaliação de seu financiamento uma vez que você chegou ao estágio de oferta. Seu geralmente um sinal que têm algo que theyre que tenta esconder que eu duvido é o tipo da companhia você quer trabalhar para. 12. Quanto tempo vai durar seu financiamento atual Financiamentos adicionais significam diluição adicional. Se um financiamento é iminente, então você precisa considerar o que sua propriedade será pós-financiamento (ou seja, incluindo a nova diluição) para fazer uma comparação justa com o mercado. Volte à pergunta número um para saber por que isso é importante. 13. Quanto dinheiro a empresa levantou Isto pode parecer contra-intuitivo, mas há muitos casos em que você está pior em uma empresa que levantou um monte de dinheiro vs um pouco. A questão é de Preferência de Liquidez. Os investidores de capital de risco recebem sempre o direito de fazerem o primeiro pedido sobre o produto da venda da empresa em um cenário negativo até o montante que investiram (ou seja, acesso prioritário a qualquer produto levantado). Por exemplo, se uma empresa tem levantado 40 milhões de dólares, em seguida, todo o produto vai para os investidores em uma venda de 40 milhões ou menos. Verifique e compare a taxa de mercado atual para sua posição a sua oferta e, da mesma forma, tente comparar qualquer concessão de opção proposta para o mercado também Investors só irá converter suas ações preferenciais em ações ordinárias, uma vez que a avaliação de venda é igual ao montante que investiu Divididos pela sua propriedade. Neste exemplo, se os investidores possuem 50 da empresa e investiram 40 milhões, então eles não vão converter em ações ordinárias até que a empresa recebe uma oferta de 80 milhões. Se a empresa é vendida por 60 milhões theyll ainda obter 40 milhões. No entanto, se a empresa é vendida por 90 milhões theyll obter 45 milhões (o restante vai para os fundadores e funcionários). Você nunca quer se juntar a uma empresa que tem levantado um monte de dinheiro e tem muito pouca tração depois de alguns anos, porque você é improvável obter qualquer benefício de suas opções. 14. O seu potencial empregador tem uma política sobre subsídios de ações de seguimento Como explicamos no The Wealthfront Equity Plan. As empresas esclarecidas entender que eles precisam para emitir ações adicionais para os empregados pós-data de início para abordar promoções e desempenho incrível e como um incentivo para mantê-lo quando você chegar longe em sua aquisição. É importante entender em que circunstância você pode obter opções adicionais e como suas opções totais após quatro anos pode comparar em empresas que fazem ofertas concorrentes. Para obter mais informações sobre esta questão, recomendamos que leia a Perspectiva dos Colaboradores sobre a Equidade. Quase todas as questões levantadas neste post é igualmente relevante para Unidades de Ações Restritas ou RSUs. RSUs diferem de opções de ações em que com eles você recebe valor independentemente de aumentar ou não o valor da sua empresa empregadores. Como resultado, os funcionários tendem a receber menos ações da RSU do que poderiam receber sob a forma de opções de ações para o mesmo trabalho. RSUs são emitidos o mais frequentemente em circunstâncias em que um empregador em perspectiva levantou recentemente o dinheiro em uma avaliação enorme (bem no excesso de 1 bilhão) e fará exame de um quando para crescer nesse preço. Nesse caso, uma opção de ações pode não ter muito valor, porque só aprecia quando e se o valor da sua empresa sobe. Esperamos que você encontre nossa lista nova e melhorada útil. Por favor, mantenha seus comentários e perguntas chegando e deixe-nos saber se você acha que perdeu alguma coisa. Andy Rachleff é co-fundador da Wealthfronts e seu primeiro CEO. Ele agora está servindo como presidente da Wealthfronts conselho e embaixador da empresa. Um co-fundador e ex Sócio Geral da empresa de capital de risco Benchmark Capital, Andy está na faculdade da Stanford Graduate School of Business, onde ensina uma variedade de cursos sobre empreendedorismo tecnológico. Ele também atua no Conselho de Curadores da Universidade da Pensilvânia e é o vice-presidente de seu comitê de investimento de dotação. Andy obteve seu BS da Universidade da Pensilvânia e seu M. B.A. da Stanford Graduate School of Business. Perguntas Email knowledgecenterwealthfront Conecte-se com nós Estoque de Valor O que é um Stock de Valor Um estoque de valor é um estoque que tende a negociar a um preço mais baixo em relação aos seus fundamentos (por exemplo dividendos, ganhos e vendas) e, portanto, considerado subvalorizado por um investidor de valor. Características comuns de tais ações incluem um alto rendimento de dividendos. Baixa razão preço / livro e / ou baixa relação preço / lucro. Uma maneira fácil de tentar encontrar ações de valor é usar a estratégia de investimento do Dogs of the Dow comprando os 10 maiores dividendos do Dow Jones no início de cada ano e ajustando a carteira a cada ano a partir de então. VIDEO Carregar o leitor. ABAIXO DO VALOR Valor Um estoque de valor é uma negociação de valores a um preço menor do que o desempenho da empresa pode indicar de outra forma. Investir em um estoque de valor tenta capitalizar sobre ineficiências no mercado como o preço do capital subjacente pode não corresponder ao desempenho da empresa. Duas abordagens para a seleção de ações As duas abordagens básicas para investimentos em ações estão relacionadas à compra de estoque de crescimento ou estoque de valor. As ações de crescimento são ações de empresas com forte potencial de crescimento antecipado. Valor ações ações de ênfase que estão atualmente subvalorizados. Uma carteira diversificada e equilibrada terá tanto acções de valor como acções de crescimento. Esses portfólios podem ser referidos como uma carteira mista. Como manchar ações do valor Um estoque do valor terá o pechincha-preço porque a companhia é vista como desfavorável no mercado. Um valor de ações terá um preço de ações menor do que os preços das ações de empresas da mesma indústria. Publicidade negativa relativa a relatórios de salários insatisfatórios ou problemas legais são indicadores de um estoque de valor como o mercado irá negativamente ver as perspectivas da empresa a longo prazo. Um estoque do valor virá muito provável de uma companhia madura com uma emissão estável do dividendo que esteja experimentando temporariamente eventos negativos. No entanto, as empresas que recentemente emitiram ações têm potencial de alto valor, pois muitos investidores podem não ter conhecimento da entidade. Risco e Retorno do Valor Ações Um estoque de valor é considerado mais arriscado do que um estoque de crescimento. Isto é por causa da atitude cética que o mercado tem em relação ao estoque de valor. Para que um estoque de valor se torne lucrativo, o mercado deve alterar sua percepção da empresa, que é considerada mais arriscada do que uma entidade de crescimento em desenvolvimento. Por esta razão, um estoque de valor é normalmente mais provável que tenha um maior retorno de longo prazo do que um estoque de crescimento por causa do risco subjacente. A duração do investimento deve ser levada em consideração um estoque de valor pode precisar de algum tempo para emergir de sua posição subestimada. O risco real de investir em um estoque de valor é que esta emergência nunca pode se materializar. Como os funcionários valorizam (muitas vezes incorretamente) suas opções de ações Uma das mudanças mais intrigantes na remuneração de executivos e empregados é o aumento no uso de opções de ações. Embora grande parte da discussão sobre opções de ações se concentrou em 8220 novas empresas de economia8221, houve um correspondente aumento em bolsas de opções de subsídios para empresas mais tradicionais também. A explicação típica para o uso de opções de ações é que esses veículos de compensação permitem às empresas atrair e reter os melhores funcionários e também fornecer incentivos superiores para os funcionários para aumentar o valor para os acionistas. Embora essas explicações pareçam razoáveis ​​na superfície, dependem do pressuposto de que os funcionários entendem como as opções de ações funcionam. No entanto, de acordo com pesquisa recente por professores David Wharton Larcker e Richard A. Lambert. Os funcionários, de fato, tendem a não entender a economia básica das opções de ações uma descoberta que tem implicações importantes para os empregados, empregadores, conselhos de administração e consultores de gestão. A pesquisa de Larckers e Lamberts, baseada em um levantamento de 122 leitores da KnowledgeWharton realizado em março de 2001, analisou o que as opções de ações custam à empresa e qual valor os empregados colocam nelas. 8220 Por exemplo, descobrimos que alguns empregados portadores expectativas irrealistas sobre o que vai acontecer com o preço das ações, 8221 diz Larcker. 8220 Em outras palavras, os empregados valorizam suas opções mais do que teoricamente valem, o que pode causar problemas de recursos humanos, bem como suscitar certas questões éticas.8221 Uma pesquisa anterior, realizada em maio de 2000 pela OppenheimerFunds Inc., As mesmas conclusões, embora o seu âmbito fosse mais limitado. A pesquisa, baseada em 107 entrevistados que possuíam opções de ações, descobriu, por exemplo, que 39 dos detentores de opções disseram saber 8220little8221 ou 8220nothing8221 sobre suas opções e outros 35 disseram saber apenas 8220 algo.8221 Como uma forte indicação de graves limitações de conhecimento, 11 dos entrevistados permitiram que 8220in dinheiro expirasse, tornando-os essencialmente inúteis. Finalmente, 52 disseram saber 8220little8221 ou 8220nothing8221 sobre as implicações fiscais do exercício de opções. Um guia sobre opções de compra de ações Opções de ações são contratos de compensação enganosamente simples. Quando uma opção é exercida, seu payoff sobe por um dólar para cada dólar o preço das ações está acima do preço de exercício (ou greve). Se o preço da ação estiver abaixo do preço de exercício quando a opção vence, a opção é deixada sem exercer e seu retorno é zero. Que os preços das ações serão de cinco a dez anos no futuro são, naturalmente, desconhecidos na data de concessão. Como resultado, muitas empresas dependem de um modelo de avaliação para determinar o custo da concessão de uma opção. Uma metodologia de avaliação comum é a abordagem Black-Scholes, que é fácil de calcular com programas amplamente disponíveis e fornece uma indicação razoável do custo esperado para a empresa de conceder uma opção de compra de ações. Para uma empresa típica, o valor de Black-Scholes de uma opção de compra de ações executiva concedida ao dinheiro onde o preço de subsídio é igual ao preço da ação nessa data 8211 é de 30 a 50 do preço atual da ação. Embora o custo para a empresa possa ser razoavelmente estimado, o valor da opção de compra de ações para um empregado não é simplesmente o valor de Black-Scholes. Isso ocorre porque a riqueza dos funcionários está muito mais fortemente vinculada ao valor da empresa do que a riqueza de investidores externos bem diversificados. Os empregados, que estão contratualmente proibidos de vender suas opções a investidores externos, têm menos capacidade de proteger o risco associado à opção de compra e são mais propensos a exercer opções antecipadamente, tanto por motivos de liquidez como de redução do risco. Em geral, o valor de uma opção de compra de ações para um empregado com aversão ao risco pode ser substancialmente inferior ao custo das firmas de conceder a opção de compra de ações. Assim, o valor de uma opção de ações para um empregado não deve exceder o valor Black-Scholes da opção. Black-Scholes e outros modelos semelhantes fornecem valores teóricos para o custo da opção para a empresa ou o limite superior para o valor da opção para o empregado. No entanto, quase nada é conhecido sobre como os funcionários realmente valorizam suas opções de ações. A questão-chave é, 8220Que os funcionários percebem uma opção a ser worth8221 Fornecer uma resposta a essa pergunta tem profundas implicações para a concepção de programas de compensação. Foi também uma das perguntas feitas pelo inquérito Larcker e Lambert, realizado com a iQuantic Inc. Os participantes da pesquisa foram gerentes ou executivos de alto nível de 98 empresas diferentes. O respondente típico era 36 anos de idade, tinha sido empregado por sua companhia por cinco anos, ganhou a compensação do dinheiro de 135.000 e segurou a equidade em sua companhia de 50.000. O respondente típico tinha sido concedido opções três vezes por sua empresa atual e exerceu opções uma vez. Dado o calendário do inquérito, não é de estranhar que os preços das acções de muitas das empresas inquiridas tenham caído durante o ano anterior, a média de um ano de retorno do preço das ações (volatilidade) anterior ao inquérito diminuiu 50 ea volatilidade média foi de 98 No entanto, os inquiridos pensaram que o preço das suas empresas de ações durante o próximo ano aumentaria em uma média de 96. Portanto, apesar do recente desempenho dos preços das ações e baixa volatilidade, os entrevistados parecia muito otimista sobre o futuro. O inquérito pediu aos respondentes para dar uma resposta à pergunta, 8220Como dinheiro seria sua empresa tem que oferecer-lhe por opção para retornar uma opção de ações totalmente investido com sete anos de vida restantes8221 Em outras palavras, 8220what é essa opção vale a você8221 Cinco diferentes Foram examinados os cenários de preço de exercício e preço corrente das ações (em nível decrescente de valor): opções de ações que estão no dinheiro por 100 (ou seja, o preço atual das ações é o dobro do preço de exercício das opções), no dinheiro por 10, (Ou seja, o preço do subsídio é o mesmo que o preço da ação naquela data), fora do dinheiro por 10, e fora do dinheiro por 50 (ou seja, o preço atual das ações é metade do preço de exercício das opções). Os resultados, mostrados em um gráfico. Revelou que os gerentes valorizam suas opções substancialmente acima do valor de Black-Scholes. Por exemplo, as opções at-the-money são avaliadas em 50 acima do valor de Black-Scholes e opções que são out-of-the-money por 50 são valorizados em mais do dobro do valor Black-Scholes. Esses resultados, diz Lambert, indicam que os gerentes não entendem completamente o valor das opções de ações ou, possivelmente, seus efeitos de incentivo associados.8221 Uma análise mais detalhada revelou que os empregados mais jovens em cargos gerenciais baixos têm o viés mais elevado nos valores percebidos. Além disso, os empregados que exerceram opções durante o ano passado e têm maiores expectativas de desempenho futuro do preço das ações colocam valores mais altos em suas opções de ações. Em consonância com a economia tradicional, os funcionários que têm grande aversão ao risco (ou têm uma forte aversão à volatilidade em sua riqueza) colocam um valor muito maior em opções de ações em circulação e um valor muito menor em ações fora do estoque Opções. Finalmente, diz Larcker, há algumas evidências preliminares de que os homens fazem um trabalho ligeiramente melhor avaliando as opções de ações do que as mulheres. Em vários casos, vários funcionários da mesma empresa responderam à pesquisa. Os resultados para uma empresa envolvida no desenvolvimento de software e consultoria são apresentados como são os resultados para uma empresa envolvida na fabricação de hardware de computador. Com algumas exceções, os entrevistados valorizaram suas opções acima do limite superior computado de Black-Scholes. Além disso, esses números revelaram que os funcionários geralmente entendem como o valor de uma opção de ações diminui à medida que a opção cai mais longe do dinheiro. Os números também demonstraram que existe uma variação substancial no valor percebido entre os gerentes da mesma empresa. 8220 A extensão desta heterogeneidade é problemática para entender se as opções de ações oferecem os mesmos incentivos em toda a organização, 8221 diz Lambert. Implicações para as empresas É difícil acreditar que as opções de ações têm o efeito desejado sobre o comportamento dos funcionários se os funcionários não entendem a economia básica das opções de ações. É evidente que os empregadores precisam desenvolver programas de treinamento mais sofisticados, sugerem os pesquisadores. Por exemplo, as empresas precisam educar os funcionários sobre o intervalo esperado de valor para as opções de ações e talvez apontar que o valor esperado é provavelmente menor do que a estimativa Black-Scholes. Além disso, o programa de treinamento precisa ser adaptado ao viés associado a características específicas dos funcionários. Por exemplo, funcionários mais jovens em áreas técnicas podem ter um conjunto diferente de problemas de compreensão de opções de ações do que gerentes de nível superior em marketing. Então há o que Larcker chama de comportamento mais tortuoso a idéia de que as empresas podem reduzir o número de opções concedidas aos empregados para satisfazer as exigências salariais.8221 Por exemplo, suponha que o valor econômico esperado de uma opção de ações é 20, mas o empregado Sobrevaloriza a mesma opção de ações em (digamos) 40. Além disso, suponha que o empregado exige um valor de opção de compra de 10.000 por ano. Quantas opções satisfaria o empregado: 10.000 / 40 250 Claramente, a empresa está usando o viés do empregado para pagá-lo menos (o empregado deve exigir 10.000 / 20.500 opções e não 250 opções). O objetivo desta pesquisa é entender como os empregados valorizam opções de ações e identificar os fatores que levam os funcionários a sobrevalorizar ou subvalorizar suas opções. Se você estiver interessado em pesquisar uma ampla seção transversal de seus funcionários sobre como eles valorizam suas opções, entre em contato com David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) ou Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Para ter uma idéia sobre o inquérito, clique aqui: Para ver um exemplo de relatório deste inquérito (melhor visualizado utilizando o browser Internet Explorer) clique aqui.